《我家乡的上市公司》海尔智家：2021哪些措施还能撬动市值高增长？

　　方才曩昔的庚子鼠年，海尔智家给投资者交出了一份亮眼答卷，全年股价涨幅翻倍，最高达35.79元/股，市值增添超2000亿元。

　　图源：东方财富

　　不外，对于存眷海尔智家的持久投资者来说，整合带来的市值年夜涨只是第一步，真正关怀的是可以或许支持海尔智家2021市值高增加的底层逻辑是什么?

　　现实上，这个谜底来自于海尔智家空调短板加快补齐、卡萨帝开端向行业引领转型、全球自立创牌周全进进收成期及场景生态立异4个方面的事迹增加，这已成为支持其市值上涨的重要驱动力。

　　本文将凑集这4个方面的事迹成长进行具体睁开。

　　补齐空调板块，拓宽成长鸿沟

　　海尔智家起身于冰洗营业，在空调营业上起步相对较晚，成长时光短，导致其体量和占比不及行业。2019年，海尔智家、美的、格力三家空调营业收进分辨为291亿元、1196亿元和1387亿元，对应营收占比约为14.5%、43%、70%。

　　常言道，不怕落伍就怕原地不动。进进到2020年，海尔智家积极补齐空调短板，该营业板块获得了明显提振。

　　如下图所示，2020年1-9月，海尔空调内销量增速高于格力，也高于行业整体程度。

　　图源：安信证券研讨陈述

　　在市占率方面，据中怡康统计数据，2021开年以来，海尔空调市场份额连涨：2020年第50周-2021年第5周，海尔空调线下零售额份额已从12.4%增至21.1%。

　　不仅如斯，海尔空调开年还开释了一系列利好新闻：海尔空调份额超20%的省市连续增加，到达28个;在畅销型号榜上，TOP10海尔占3个;在高端范畴，高端空调洗空气新物种挺进TOP20且居1.4万以上价位段单型号第一;海尔空调均价开年连续居行业第一。

　　站在本钱市场的角度，空调尺度化水平高，轻易形陈规模效应，到达必定量级后往往能带来利润的指数级增加，且这是一个利润年夜，可以享受高估值的品类。相对其他产物，花费者对空调的价钱敏感水平低;同时，对照日本等成熟市场，我国空调市场在花费进级驱动下，仍存在较年夜上行空间。

　　依照本钱市场的逻辑，能赚更多的钱，能赚更久长钱，这自己就是一个很具想象力的赛道。

　　具体到海尔智家身上，这种想象力愈甚。

　　起首，海尔智家在空调营业上的转变已经在进行中，且行之有用;其次，尽管今朝海尔智家空调营收和占比不高，但在硬币的另一面，却也反应出海尔智家空调营业的成长空间远高于同业，成长潜力宏大。

　　本钱市场看的是将来，跟着空调营收体量慢慢向上，海尔智家有看迎来事迹上的“戴维斯双击”。安信证券以为，跟着海尔慢慢加年夜对空调营业的发力，其空调营业有看实现盈利才能和收进真个双重改良，开释较年夜事迹弹性。

　　从高端第一贯行业引领的卡萨帝

　　与行业其他企业比拟，海尔智家基于多年来前瞻性的结构，在高端产物线上拥有较强的竞争力。其自立培养的高端品牌卡萨帝自2006年面世以来，一向坚持高增加。

　　2014年-2019年，卡萨帝收进从17亿元增至74亿元，复合增速高达34.23%，占公司内销总营收比例从2.19%扩展至6.97%。安信证券估算2019年卡萨帝在海尔智家内销税前营业利润中占比在20%-30%之间。

　　图源：浙商证券研讨陈述

　　据中怡康2021年第4周数据显示，卡萨帝在1.5万元以上高端冰箱、1万元以上高端洗衣机、1.5万元以上家用空调市场盘踞高端市场尽对引领位置，份额分辨为46.6%、79.5%、48.14%。

　　与此同时，卡萨帝也正从高端市场份额第一贯行业引领过渡。

　　2021年刚开年，卡萨帝冰箱占比TOP1、TOP2的城市再添5个，由11城增至16城;卡萨帝洗衣机站稳高端第一后开端冲刺行业TOP2，家电行业新的市场格式雏形初现。

　　此外，因为高端化品牌具有研发投进年夜、耗时久、价值重和门槛高级特色，获得的利润回报也相对较高，这有助于海尔智家的毛利率整体上扬。

　　以冰箱为例，中信证券测算卡萨帝毛利率跨越50%，净利率为18%摆布，而海尔品牌的毛、净利率分辨在30%摆布和10%摆布，卡萨帝明显高于海尔品牌。

　　数据起源：海尔智家财报

　　2010年-2019年，卡萨帝收进范围的高涨，带动了海尔智家毛利率由22.54%拔高到29.83%。2020年前三季度，该指标为28.03%，仅比上年同期微降0.78%，超出跨越美的2.74个百分点，超出跨越格力4.66个百分点。

　　对于千亿营收级此外企业来说，毛利率差一个点相差的就是10亿级以上的毛利润，影响不成小觑。2020年，海尔智家毛利率能在偏“负面”的宏不雅经济布景下坚持稳固，可见其强盛的盈利才能，而高端化功不成没。浙商证券估计，估计将来三年卡萨帝营收范围复合增加在20%摆布。

　　回到本钱市场，从今朝成长趋向来看，卡萨帝的高端第一已不是题目，将来将进一步延长至全部行业;同时，跟着公司修建的竞争护城河不竭加深加宽，将有力支持海尔智家的市值增加。

　　全球化结构周全进进收成期

　　全球结构是海尔智家的一个凸起亮点。依据世界威望调研机构欧睿国际数据显示，海尔持续12年取得全球年夜型家用电器品牌零售量第一。

　　作为海尔智家事迹增加的一股主要驱动力，其海外市场营收在2014-2019年的6年间从107亿元增加到933亿元，复合增速达43.5%。海外市场的高增加拉动了海尔智家总营收在此时代复合增速到达12.9%，高于美的的11.9%，格力的6.2%。

　　图源：安信证券研讨陈述

　　值得留意的是，和诸多企业“走出往”时选择贴牌代工模式分歧，海尔智家一向保持做自立品牌。

　　比拟OEM/ODM 模式下对海外客户的依靠水平过高，自立品牌模式固然短期内须要大批投进，或影响利润程度，但持久来看，由于拥有更强的自力自立性，加之该模式请求公司深度懂得海外市场和海外花费者，有利于进行本土化的产物立异，除了能带来加倍稳固和可连续的收进起源，亦有助于加强企业盈利才能，并在本钱市场享受更高的估值。

　　稀有据佐证，2020年Q3海尔智家海外营业经营利润同比增加58%，制冷、洗涤、空气3年夜财产的自立品牌在20多个国度进进TOP3行列，领先上风全方位扩展。

　　当然，对于海尔智家重金押注海外市场，业界不乏质疑的声音，以为其投进太年夜，拉低了利润率。事实上，这简直也是海尔智家盈利才能从2015年开端逐年降落的主要原因，并购发生的刚性的本钱尚在消化期，蚕食了公司的净利率。

　　不外，常言道，不谋一世不足以谋一时，不谋全局不足以谋一域。全球化作为企业成长的必经阶段，在当前地缘政治风险加剧、全球商业形势日趋严重的局势下，海外收购的难度系数正呈数倍晋升。

　　从这个层面来说，海尔智家起初结构海外市场颇具先见之明。

　　相对于其他出海企业，今朝海尔智家的的全球化过程已跳脱第一阶段，即在本地组建营销、办事步队，投进物力、财力、时光等开辟市场、领导花费者熟悉品牌，而是进进到品牌进级与场景拓展的第二阶段，即开花成果阶段。

　　从难到易，跟着海尔智家在各地域收进范围连续晋升，资本投进速度相对减缓，盈利才能将会不竭改良。

　　场景生态 撬动市值高增加

　　假如说上述前三点是本钱市场对海尔智家基础盘看好的主要原因，那么海尔智家在场景生态方面的“破圈”结构，则是撬动其市值快速增加的有力兵器。

　　2020年9月，海尔智家宣布了全球首个场景品牌三翼鸟。对本钱市场来说，三翼鸟除了能年夜幅改良海尔智家的渠道效力，晋升单客运营才能，更能带来更强盛的创收才能。

　　2020年1-9月，海尔智家生态收进72亿元，同比增加114%，场景计划销量68.7万套，同比增加24.5%。此中，Q3单季度生态收进34亿元，同比增幅138%。而依照这个增加速度，节点财经猜测2020年海尔智家生态收进有看超百亿元。

　　跟传统家电营业的范围比拟，今朝三翼鸟的营收固然临时还较为少，但却宣布了海尔智家另一个新的开端，另一条盈利曲线的“破土”，另一个螺旋向上的贸易链条正轮回的形成，正如阿姆斯特朗在月球上迈出的一小步，倒是人类从地球跨越到月球。

　　再者，跟着场景生态计谋的推动，生态收进占比进步，本钱市场再对待海尔智家时，估值的底层逻辑会逐渐向物联网化的公司倾斜。

　　基于上述逻辑，再回看海尔智家曩昔一年的股价和市值表示不难发明，在足够长的时光里，好公司的内涵价值总会表现。

　　久远来说，海尔智家经由过程国表里两个市场协同运营实现增收降本，空调短板补齐开释成长潜力，高端品牌卡萨帝连续放量驱动盈利上升，事迹增加的逻辑断定性较高，浙商证券估计将来三年公司事迹复合增速跨越20%，而美的事迹复合增速估计在 10%-15%，格力渠道变更逻辑有待兑现，海尔智家理应享受更高的估值。