以为这龙头已经到头？那就错了

去年4月份，华叔在公众号聊过科大讯飞，时隔现在也有1年多了，各项业务的收入占比有一定的变化。

2019年最大头的教育领域收入占24.78%，2020年已经提升至32.14%，同比+67.59%，而教育领域毛利利润同比+81.09%，占整个公司的39.96%，教育业务是公司营收和利润增长的重要引擎。

科大讯飞主要看智慧教育和消费者两大方向对公司的业绩贡献，说白就是2B和2C业务。

疫情催化智能化教育浪潮，叠加区域化采购+校外教培监管利好因素，2B因材施教+2C学习机+2C个册3架马车持续驱动增长。

校内智慧教育空间超3500亿元/年，其中2B（基石）业务为3251 亿元./年，2C（弹性）业务达445亿元/年，行业空间即是讯飞空间。

依托青岛/昆明/郑州大单，测算公司智慧教育大型项目软件占比55%（其中2B占31%，2C个册占24%），纯软价值贡献超预期。

硬件学习机 + 软件个册齐发力，远期空间分别为497亿元（整体）和298亿元/年，联动渗透趋势下未来五年CAGR远超50%。

消费者业务是科大讯飞另一项被低估的业务。2019年至今2C消费者产品进入高速迭代期——

一方面，产品品类快速扩张，从翻译机（智能语音基础终端），拓展至办公本、学习机、TWS耳机、录音笔等另。

一方面，产品迭代频次明显增加，由此前的1-2年一次甚至1年一次甚至1年两次，产品化加速推进，业务长期逻辑清晰。

智慧教育业务 专业级应用核心场景，兼具2B & 2C特性

公司作为人工智能（尤其是智能语音领域）的绝对龙头，其已经在多个垂直领域形成卡位优势。其中公司重点深耕智慧教育场景，凭借校内教育 Know-how构筑壁垒、形成一体化解决方案。当前正以校内AI教育龙头的姿态推动赛道边界扩张，未来市场空间有望从数百亿元扩容至数千亿元。

消费者业务 - 瞄准消费级智能语音全场景，市场空间极其广阔

公司的消费者业务立足消费级智能语音应用场景，有望覆盖智慧生活、智能家居、智慧办公、智能驾驶等场景，通过赋能终端构建AIoT 生态，空间同样广阔。

教育领域业务的增长，主要得益于公司区域级因材施教推进、智学网渗透、学习机、个性化手册的高增长。

拆分智慧教育产品体系，各类产品涵盖了教、学、考、管等环节，业务同时涉及 2B（学校侧）和2C（学生侧）。

纯2B产品主要包括5类：智慧课堂、智慧考试、智慧校园、智学网平台、及区域教育云平台。

纯2C产品主要包括2类：讯飞智能学习机（亦会涉及渠道推动的校方采购，但依旧是明确的2C逻辑）；个性化学习手册（与智学网关联）。

2B场景应用包括智慧教育（含2C），智能医疗，智能政法，智慧司法等。

2C场景则以办公应用为基础，包含翻译机、录音笔、转写机、TWS耳机等。

科大讯飞所在的校内智慧教育赛道空间超过3500亿元/年，2B贡献主要市场而2C具备巨大业务弹性。

2B逻辑：每年GDP的8%为教育投入，其中4%投向教育信息化、智能化，则可渗透空间即为3251 亿元/年，此为讯飞的业务基石。

2C逻辑：每年初高中生中30%的学生（初三/高三为主）具备付费意愿，每学期投入均值为2000元，则待开拓空间即为445亿元/年。考虑假设敏感性，空间向上弹性极大。

从目前科大讯飞的业务来看，都处于成长和成熟期市场，仍吃着市场高速增长的红利。

涵盖2B & 2C两端的智慧教育生态闭环构成公司的产业护城河。

以智校、智考、智课、智学、云平台为基础，公司形成横跨B、C两端的生态闭环。

B端的渠道壁垒、C端的用户习惯/数据壁垒、产品自身的技术壁垒，三者互为依托有效形成了公司的产业护城河。

另外，AI也是科大讯飞的护城河之一

人工智能行业三要素：算力、算法、数据——

公司的核心竞争力在于算法和数据，更准确地来说：平台形成算法，赛道（场景）沉淀数据，两者构成闭环。

算力方面：公司近年来积极加码AI算力建设，较初创企业优势明显，但相比阿里、腾讯、华为等巨头并无显著优势（考虑巨头的公有云体系）。

算法方面：凭借二十余年的积累，讯飞超脑在人工智能算法、尤其是智能语音相关算法方面领跑行业，国际算法大赛成绩可以作证。即便是华为等巨头亦通过合作的形式，寻求公司智能语音相关模块的赋能（2018年）。

数据方面：通用数据的优势或不出众，但在众多布局的垂直赛道中，专业数据积累已非一日之寒。无论教育、政法还是医疗，公司凭借良好的政商关系切入后，都进行了长周期的渗透，滚雪球式地积累数据。目前职能教育已经构成闭环、其他赛道也在加速沉淀并应用数据。